4hudiZhi18.

2018年以来，我们能看到“宽货币”下，M2增速已企稳、利率已下降，但社融增速并没有企稳的迹象。在2018年7月之前，仍处于“宽货币-紧信用”的状态。后续有向“适度宽信用”转变的必要。为什么我们认为单纯“大放水”的概率较低？因为在单纯“宽信用”下，经济的发力要更多依靠地方政府、企业部门、居民再次加杠杆等，显然这部分空间当前较小。当前的政策逻辑还主要依靠中央政府加杠杆。降息，货币政策能更好对冲财政政策的挤出效应，同时减轻地方政府、企业部分等存量债务的财务压力。

在拉动中国经济增长的“三驾马车”中，上半年投资、尤其是基建投资的增速下滑最为明显。上半年基础设施投资同比增长7.3%，增速比2017年同期21.1%的增速回落了13.8个百分点，很明显，基建投资拖累了上半年固定资产投资数据。中央明确要加大基建补短板的力度之后，8月14日，财政部下发《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求地方政府加快专项债券发行和使用进度；到10月底，国务院办公厅又发布《关于保持基建补短板力度的指导意见》，要求聚焦关键领域和薄弱环节，加大对在建项目和补短板重大项目的金融支持力度。很明显，这两份相关基建补短板的文件，都是为了通过基建加码对冲经济下行压力，但基建补短板的政策效果却明显弱于预期，2018年1月-11月，基建同比增长3.7%，比上半年下降3.6个百分点。

易行长此次讲话使得“降息”成为19年货币政策备选项的概率在进一步增大。在当前我国资本账户管理、人民币汇率定价机制下，中国货币政策具备一定的独立性，央行的政策操作将以中国经济为主，中美货币政策会脱钩（降准是第一个表现）。因此，随着我国经济下行压力加大，央行降息（非对称降基准利率）只是迟早的事情，预计今年年底、明年年初概率较大——中美经济周期出现较为明显的差异，从而使得两国货币政策迟早要脱钩。

另一名巴西女记者奥利维拉则称，有一次当她和自己的俄罗斯女助手一起去一片球迷聚集区采访报道时，至少有五个男人先后走近这名女助手并未经许可摸了她。“有一次在红场，一名土耳其男子未经许可拥抱她，还要和她自拍，当我告诉这名男子这很失礼时，他竟然说这张照片是给他妻子看的，好像这就能为他的行为辩解似的。”

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